Dagelijks overzicht van de FX-markt door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy bij BK Asset Management
De monetaire beleidsverklaring van de Federal Reserve is het belangrijkste evenement voor de financiële markten deze week. De US dollar handelt momenteel lager, voorafgaand aan de rentebeslissing, omdat handelaars verwachten dat de Fed haar geduldige houding zal handhaven. Positieve en negatieve verrassingen uit de vergadering kunnen echter gemakkelijk leiden tot grote schommelingen in valuta. Hoewel niemand verwacht dat de centrale bank de rentevoeten zal wijzigen, zal er wel een persconferentie van Fed-voorzitter Powell zijn, evenals de dot-plot en de laatste economische projecties. In tegenstelling tot andere bijeenkomsten, waar we alleen de verklaring van de FOMC en een paar woorden van Powell krijgen, zijn er deze week een drietal belangrijke aspecten aan de Fed-vergadering. Deze kunnen een aanzienlijke invloed hebben op de vraag naar Amerikaanse dollars.
- Dot Plot: zullen de verhoudingen wijzen op een verschuiving van 2 naar 1 voor een renteverhoging in 2019?
- Economische prognoses: Zullen de groei- of inflatieprognoses worden verlaagd?
- Persconferentie voorzitter Powell: Zullen zijn vooruitzichten worden doorspekt met optimisme?
Het meest-zeggende onderdeel in het rentebesluit van de FOMC zal de dot-plot- prognose zijn. In december, toen deze voor het laatst werd bijgewerkt, daalde de projectie van de Fed-leden van 3 naar 2 renteverhogingen in 2019. Het is voor nu de vraag of dat verandert naar slechts 1 verhoging dit jaar.
De Fed heeft duidelijk gemaakt dat het geen haast heeft om de rente te verhogen. In reactie daarop zijn de Fed fund futures, een grotere kans op een verlaging dan een verhoging voor dit jaar aan het inprijzen. Door de renteprognose deze maand te verlagen, zouden de ambtenaren van de Fed zichzelf dus dichter bij de marktverwachtingen brengen.
Hoewel dit besluit in de verwachting ligt, zou een daling van de dot-plot tot 1 renteverhoging kunnen leiden tot het breken van 111 door USD/JPY. Als de dot-plot onveranderd blijft, zouden we de USD/JPY-handel terug kunnen zien dalen tot 112 en EUR/USD tot 1,13.
In december heeft de Fed haar BBP- en inflatieverwachtingen verlaagd. Investeerders zullen erop letten of de groeiverwachtingen nog verder worden verlaagd. Hoewel de centrale bank zich zorgen maakt over de wereldeconomie, houdt de binnenlandse economie zich nog steeds goed staande: de aandelen herstellen zich en de prijzen van olie stegen met bijna 40% ten opzichte van hun dieptepunten in december.
Als we de onderstaande tabel bekijken, zien we dat de Amerikaanse economie sinds de laatste vergadering van de centrale bank meer is verbeterd dan verslechterd. Productie- en diensten-sectoractiviteit gaat omhoog, terwijl inflatie na een daling in januari weer is opgepikt. De werkgelegenheid blijft verbeteren en de gemiddelde uurloongroei is sterk. Over het algemeen is de inflatie echter lager op jaarbasis en na de magere stijging van 20K in banen vorige maand, zal de centrale bank graag willen zien hoeveel de banengroei zich in maart herstelt. Om al deze redenen kan de Fed haar economische projecties ongewijzigd laten totdat de vooruitzichten voor de economie duidelijker worden.
En dan hebben we nog de leidende uitspraken van Fed-voorzitter Jerome Powell. Toen hij voor het laatst sprak op 8 maart, zei hij dat “niets in de vooruitzichten nu vraagt om een reactie in de vorm van Fed-beleid. Vanwege de gedempte inflatie is geduld gerechtvaardigd. De neerwaartse risico’s zijn daarbij toegenomen, zoals Brexit en de handel.”
De meeste van zijn collega's delen deze voorzichtige visie, maar aangezien hij een lange persconferentie tot zijn beschikking heeft, zou hij zijn visie met optimisme kunnen doorspekken.
In december, toen ze te midden van sterk dalende aandelenkoersen hun dot-plot en hun economische projecties verlaagden, zei Powell dat de omstandigheden op de financiële markten hun vooruitzichten niet fundamenteel hebben veranderd. Alleen deze opmerking van Powell was al voldoende om de dollar hoger te drijven. We kunnen dan ook de mogelijkheid van een invloedrijke speech door Powell deze week niet uitsluiten, ook al wijzen alle tekenen op een minder optimistische Fed.
De Euro flirt nog steeds met 1,1350 terwijl GBP wacht op de EU-vergadering. Hoewel een stijging van de verwachtingscomponent van de Duitse ZEW de eenheidsmunt heeft helpen opheffen, is er een aanzienlijke weerstand op 1,1350 en kan een zinvolle breuk pas plaatsvinden na de aankondiging van de FOMC.
Sterling wordt ondersteund door sterkere arbeidsmarktgegevens (het werkloosheidspercentage daalde en de gemiddelde uurloongroei was sterk), maar de Britse premier May heeft niet om een verlenging van artikel 50 gevraagd. Er wordt van haar verwacht dat ze dit doet voordat de vergadering van de Europese Raad begint, maar het is niet duidelijk hoe lang het aangevraagde uitstel zou moeten zijn en of het vervolgens wordt toegekend. May hoopte eerder op een korte verlenging tot 30 juni, maar de EU geeft de voorkeur aan een lang uitstel omdat ze er niet zeker van zijn dat er in zo’n korte periode iets bereikt kan worden.
Een lang uitstel zou positiever zijn voor het Britse pond dan een korte verlenging. We zullen in de komende 24 uur zien hoe de Britse premier te werk wil gaan. Ondertussen staan ook de inflatiegegevens van het VK gepland voor publicatie op woensdag. Het herstel in olieprijzen zou de inflatiedruk moeten stimuleren.
Ten slotte werden de Canadese en New-Zeelandse dollars op dinsdag hoger verhandeld, terwijl de Australische dollar terugliep. NZD compenseerde het zwakkere consumentenvertrouwen ten gunste van hogere zuivelprijzen, terwijl CAD werd ondersteund door olie.
AUD daarentegen werd geraakt door de lagere huizenprijzen, dalende Australische obligatierendementen en een centrale bank die “geen sterke argumenten ziet voor beleidsaanpassing” vanwege de aanzienlijke onzekerheid over de consumptievooruitzichten en de zwakkere investeringen in woningen. Dat blijkt uit de notulen van de RBA.