Dagelijks overzicht van de FX-markt door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy voor BK Asset Management.
De monetaire beleidsverklaring van de Europese Centrale Bank is het grootste evenement van de week. De verklaring, vandaag om 13:45 uur, zou nog meer marktbewegingen kunnen veroorzaken dan de niet-agrarische werkgelegenheid in de V.S. op vrijdag.
Het afgelopen jaar zijn de rentebeslissingen van de ECB niet vriendelijk geweest voor de euro. In de afgelopen 15 maanden daalde de EUR/USD na elke beleidsvergadering behalve die van september 2018.
De geschiedenis zou zich kunnen herhalen, aangezien de centrale bank serieus overweegt een nieuwe doelgerichte lange-termijn-herfinancieringstransactie (TLTRO) uit te voeren. Deze aankondiging zou vandaag al gedaan kunnen worden. Het is namelijk niet de vraag of, maar wanneer de kredietfaciliteit wordt verlengd.
In januari heeft de ECB de ongebruikelijke stap gezet om tijdens een vergadering zonder geactualiseerde prognoses haar risicobeoordeling te verlagen. Deze economische projecties worden vandaag bekendgemaakt en moeten waarschijnlijk worden verlaagd om de sombere vooruitzichten van de centrale bank te ondersteunen. Hoewel de economie van de eurozone sindsdien enigszins is verbeterd (zie onderstaande tabel), is de groei eind vorig jaar sterk vertraagd en blijven de prijzen dalen. Met 1,5% ligt de CPI van de eurozone ver onder de doelstelling van de centrale bank.
Alleen al op basis van de groei- en inflatievooruitzichten zou de ECB voorzichtig (dovish) moeten zijn. De huidige TLTRO's (targeted longer-term refinancing operations) worden echter in juni verwacht. Wanneer de looptijd onder een jaar daalt, worden ze beschouwd als kortlopend en zijn ze onderworpen aan nieuwe regelgeving die banken ertoe zal aanzetten om de leningen eerder terug te betalen. Daardoor zal de hoeveelheid goedkope leningen in de markt afnemen.
Aangezien de ECB al heeft gesproken over een nieuwe TLTRO, zijn er vier belangrijke vragen te beantwoorden:
- Wanneer zullen ze beginnen met de nieuwe TLTRO?
- Wat is de looptijd?
- Zal de TLTRO een vaste of variabele rente hebben?
- Zullen er limieten zijn?
Hoe meer duidelijkheid de ECB verschaft, hoe groter de impact op de euro.
Als de ECB er deze week niet in slaagt nieuwe leningen aan te gaan – ook al bevat haar verklaring geen details – zouden we vrij snel EUR/USD op 1,14 kunnen zien.
Als er staat dat er een nieuwe TLTRO komt en er in april details zullen worden verstrekt, zou de euro moeten dalen en zich dan snel moeten stabiliseren, omdat hij de bearish verwachtingen niet overstijgt.
Als de bank het hele programma al heeft uitgewerkt en nieuwe leningen met een looptijd van 3 tot 4 jaar aankondigt, zou EUR/USD zijn laagste niveau van 1,1215 in november kunnen testen.
CAD
De Canadese dollar daalde tot het zwakste niveau in 2 maanden nadat de Bank of Canada aangaf dat ze onzeker is over de timing van toekomstige renteverhogingen. De bedrijfsinvesteringen zijn lager, de consumentenbestedingen en de woningbouw zijn bescheiden, en als gevolg daarvan was de vertraging in het vierde kwartaal niet alleen groter dan verwacht maar zou ook de groei in het eerste kwartaal kunnen achterblijven.
Aangezien de inflatie naar verwachting gedurende 2019 onder de 2% zal blijven, vertelt de Bank of Canada ons in feite dat er geen renteverhogingen in het verschiet liggen. Hoewel dit misschien geen verrassing is voor onze lezers, was het slechts het excuus dat handelaars in CAD de valuta lager moesten sturen.
Andere gegevens die naast de koersbeslissing werden vrijgegeven, ondersteunen de daling van de munt. De lagere olieprijs dreef het Canadese handelstekort eind vorig naar het hoogste niveau ooit, en de omstandigheden lijken niet te zijn verbeterd. De IVEY PMI daalde ondertussen naar het laagste niveau sinds mei 2016. Het Canadese werkgelegenheidscijfer staat gepland voor publicatie op vrijdag. Na de sterke stijging van vorige maand wordt er een zwakkere meting verwacht.
Al met al, na een doorbraak boven alle belangrijke voortschrijdende gemiddelden, zou de volgende stop voor USD/CAD 1,35 moeten zijn.
AUD en NZD
De Australische en Nieuw-Zeelandse dollars daalden ook sterk vanwege van de zwakker dan verwachte Australische BBP-cijfers voor het vierde kwartaal. De economie groeide met slechts 0,2% in de laatste 3 maanden van het jaar en deze vertraging duwde het jaarlijkse groeitempo van 2,7% terug tot 2,3%.
De Australische retailverkopen en handelsbalans zijn woensdagnacht bekendgemaakt. De handelsbalans was hoger dan verwacht, 4,549 miljard tegenover 3,769 miljard.
De detailhandelsverkopen waren het belangrijkst. Aangezien de verkoopcomponent van de service-PMI in januari en december sterk was gedaald, was het te verwachten dat de uitgaven vertraagd zouden zijn. De verwachting was 0,3% en de stijging slechts 0,1%.
USD
Ondertussen verhinderde het grootste handelstekort sinds 2008 en een kleinere toename van de ADP-werkgelegenheidscijfers dat USD/JPY de 112 kon heroveren. Het paar heeft de afgelopen dagen onder dit niveau gehangen en een duurzame doorbraak in de ene of andere richting zal moeten wachten op de niet-agrarische loonlijsten van vrijdag.
Het Beige boek had zeer weinig invloed op de dollar. Tien van de twaalf districten meldden een lichte tot matige groei en de helft van de regio's zei dat de overheidssluiting de activiteit had vertraagd. Sommige districten zagen opwaartse prijsdruk van tarieven en een krappe arbeidsmarkt met opmerkelijke arbeidstekorten. Dit zijn overwegend positieve rapporten, maar de dollar haalde de schouders op van het nieuws.