Investeren in turnaround-situaties brengt een grote uitdaging met zich mee: wanneer moet de beslissing worden genomen dat een bedrijf het slechtst heeft gezien en zijn aandelen in staat zijn een aanhoudende opwaartse beweging te beginnen?
Beleggers die de afgelopen twee jaar de industriële gigant General Electric Company (NYSE: NYSE:GE) hebben bekeken, kunnen tegenwoordig met een soortgelijk dilemma worden geconfronteerd. Na een daling van meer dan 60% tot eind vorig jaar, bevindt GE-voorraad zich nu op een langzaam en geleidelijk herstelpad.
Handelend tegen $ 11,29 aan het einde van gisteren, heeft het meer dan 50% gewonnen in 2019, wat een opwinding creëert onder de stieren die willen zien dat dit omstreden conglomeraat weer op de been komt, zodat ze de vruchten kunnen plukken van hun weddenschap op de geslagen voorraad.
De belangrijkste impuls voor de stijging van zijn aandelen dit jaar kwam toen GE vorige maand zijn winst over het derde kwartaal rapporteerde, waaruit blijkt dat zijn cashflowsituatie verbetert en sommige van zijn industriële eenheden tekenen van leven beginnen te vertonen.
Die prestatie is veelbelovend, de nieuwe CEO van het bedrijf, Larry Culp, heeft meer dan een jaar geleden de taak overgenomen om het GE-schip te redden van zinken, omdat de vraag naar zijn belangrijkste producten daalde en het schuldniveau naar een hoger niveau steeg.
Wat beleggers deze keer enthousiast maakte, is de verbeterde voorspelling van het bedrijf voor de cashflow van 2019 - het tweede opeenvolgende kwartaal dat GE heeft kunnen doen, geholpen door enkele tekenen van opleving in zijn industriële activiteiten, die tot $ 2 miljard gratis zullen genereren contant dit jaar. Dat bedrag is het dubbele van het eerder geprojecteerde aantal van niet meer dan $ 1 miljard.
Voor optimisten zijn er veel redenen om het laatste inkomstenrapport aan te moedigen.
Ten eerste liet alles, behalve de turbine-eenheid van GE, groei zien in het derde kwartaal, wat suggereert dat de ommekeer zich verdiept. De industriële activiteiten genereerden $ 650 miljoen aan aangepaste vrije kasstroom, een van de meest bekeken statistieken voor investeerders van GE.
De omzet van de luchtvaartunit van het bedrijf steeg met 8,4% ondanks de enorme blootstelling aan Boeing Co (NYSE: NYSE:BA). De divisie maakt motoren voor de 737 Max, die sinds maart is geaard na twee dodelijke crashes.
'Niet veel controverse' deze keer
Over een slanker langere horizon lijken de luchtvaart- en gezondheidszorgafdelingen van GE nu veel sterker te staan. Ze genereerden in de eerste negen maanden van fiscaal 2019 een winst van $ 7,5 miljard, met een winstmarge van 19,4%.
Aan de andere kant blijft de machtsbusiness van het bedrijf worstelen. In het derde kwartaal zag het aantal bestellingen met 30% dalen, wat suggereert dat deze eenheid contant geld zal blijven leeglopen en mogelijk een herstel kan vertragen.
Een ander negatief punt dat beleggers niet mogen negeren, is het worstelende verzekeringsbedrijf van GE. Het bedrijf zei dat het een premietekort voor belastingen van $ 1 miljard zou nemen met betrekking tot zijn verzekeringsactiviteiten, voornamelijk vanwege een daling van de rentetarieven. Veelbelovende significante verbetering bij de productiebedrijven van GE in de komende jaren, zei Culp in een verklaring van 30 oktober:
“Onze resultaten weerspiegelen nog een kwart van de vooruitgang bij de transformatie van GE. We worden aangemoedigd door onze sterke achterstand, organische groei, marge-uitbreiding en positief cashtraject temidden van wereldwijde macro-onzekerheid. "
"Ik blijf ervan overtuigd dat we waarde voor de stakeholders van GE zullen ontsluiten naarmate onze transformatie versnelt."
Analisten op straat klinken wat positiever over het bedrijf, inclusief analist Stephen Tusa van JPMorgan (NYSE:JPM), die de meest accurate voorspeller is als het gaat om GE.
"Er is hier niet veel controverse," zei Tusa, die een 'verkoop'-call op de aandelen heeft met het koersdoel van $ 5 per aandeel, in een notitie.
Er waren "sommige dalen maar dat neemt waarschijnlijk ontvangen beter dan gevreesd en de voorraad zou een deel van zijn recente onderprestaties moeten terugverdienen," voegde hij eraan toe.
Momenteel hebben acht van de 20 analisten een “koop” -ratio op GE-aandelen, twee bevelen aan om te verkopen, terwijl 10 het een “hold” -rating toekennen, met een gemiddelde koersdoelstelling van $ 10,77 voor de komende 12 maanden.
Bottom Line
De herstructurering van GE blijft een work-in-progress, met enkele tekenen dat de ommekeer van Culp zijn intrede doet. Ondanks dit optimisme moeten beleggers er rekening mee houden dat de aandelen van GE slechts 3,5% hoger zijn dan de tijd dat Culp het bedrijf op 30 september 2018 overnam. Omdat er zoveel gebeurt bij GE, is het moeilijk om te concluderen wat voor soort bedrijf er uiteindelijk zal ontstaan als alle herstructureringen en activa zijn verkocht. Om die redenen raden wij af GE-aandelen te kopen.