Zou hij dan toch gelijk hebben?

Meevallende inflatiecijfers

Gisteren publiceerde het Bureau of Labor Statistics (BLS) in de VS het nieuwste inflatiecijfer. De consumentenprijsindex (CPI) steeg met 2,3 procent ten opzichte van vorig jaar. Vooraf was een toename van 2,4 procent verwacht. Ten opzichte van de vorige maand waren de prijzen met 0,2 procent gestegen, waar een toename van 0,3 procent was verwacht. Ook de kerninflatie – zonder de volatiele energie- en voedselprijzen – nam ook minder hard toe dan verwacht. Volgens het BLS betekende dit de kleinste toename van de prijzen sinds februari 2021.

Hoeveel waarde moet hieraan gehecht worden?

Tegen de achtergrond van de ontketende handelsoorlog en de algemeen verwachte toename van de prijzen als gevolg daarvan was dit zonder meer goed nieuws voor de markten. Maar hoeveel waarde moet hieraan gehecht worden? Betekent dit nu dat het met de gevolgen van die importheffingen voor de economie allemaal wel meevalt? Of juichen beleggers te vroeg? Als gevolg van de in april geëscaleerde handelsoorlog waren de inflatieverwachtingen immers wel fors opgelopen. Economen en analisten hielden al rekening met hogere prijzen en een lagere economische groei. De term stagflatie deed de afgelopen weken weer zijn intrede.

Tarieven blijven hoog

Natuurlijk, de overeenkomst tussen China en de VS is slechts van voorlopige aard. De desastreuze tarieven van 125 en 145 procent zijn weliswaar van tafel, maar blijven wel aanzienlijk hoger dan voorheen. Minister van Financiën Scott Bessent gaf min of meer de bandbreedte aan waarbinnen de tarieven zich zullen gaan begeven. Een bodem van 10 en een plafond van 30 procent. Of eigenlijk 40 procent, want de overeengekomen 30 procent voor Chinese producten komt bovenop de reeds ingevoerde 10 procent. Het effectieve tarief dat de VS op alle importen zal heffen zou daarmee komen op 11 procent. Aanmerkelijk hoger dan voor Liberation Day.

Lagere marges, hogere inflatie

Het schaaft naar schatting 0,5 procent af van het BNP. De inflatie neemt naar schatting met 1 procent toe. Het zal hoe dan ook pijn doen bij vooral de kleinere Amerikaanse bedrijven die minder ruimte hebben dit door te berekenen. Het drukt op de winstmarges, de investeringen, de consumentenuitgaven, de werkgelegenheid en de economische groei. Desondanks is het verlies van de S&P 500 van bijna 20 procent volledig verdwenen. De index staat zelfs hoger dan voor Liberation Day.

Te optimistisch?

Zijn de markten te optimistisch? Dat zal de toekomst uitwijzen. De uitkomst van veel handelsovereenkomsten is nog niet bekend. De reacties van de handelspartners van de VS op de verhoogde tarieven ook niet. Wel kan gesteld worden dat het met de verwachte toename van de prijzen tot op heden erg meevalt. Zie de CPI van gisteren. De kosten van huisvesting waren weliswaar gestegen, maar werden tenietgedaan door onder meer de fors gedaalde brandstofprijzen. Inderdaad, de olieprijs – niet onbelangrijk in de VS – is fors gedaald.

Truflation Index

Zo is de CPI volgens het American Institute for Economic Research over de afgelopen drie maanden geannualiseerd gezakt naar slechts 1,6 procent. En niet alleen dit instituut, maar ook de Truflation Index duidt op een aanmerkelijk lagere inflatie dan uit de officiële overheidscijfers blijkt. De Truflation index meet de inflatie real time – en niet zoals het CPI met voortdurende vertraging – en komt nu uit op 1,58 procent.  Beduidend lager. De Fed Funds Rate staat momenteel op 4,25 tot 4,50 procent. De reële Fed Funds Rate zou met een inflatie van 1,6 procent uitkomen op 2,65 tot 2,90 procent. Erg hoog tegen de achtergrond van een mogelijke recessie in de VS.

Het gelijk van Trump?

De Federal Reserve mag dan gelijk hebben met zijn onzekerheid ten aanzien van de gevolgen van de handelsoorlog. Een reële rente van 2,65 tot 2,90 procent is echter wel aan de hoge kant. Heeft de president dan toch gelijk met zijn voortdurende aanmaning de rente nu eens te gaan verlagen? Het probleem met dit soort zaken is dat we pas later zullen weten wie er uiteindelijk goed zat.

Bedrijfsresultaten vallen erg mee

Ook uit de bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal blijkt niets van ook maar enige groeivertraging. Vooraf aan dit cijferseizoen gingen analisten nog uit van een winstgroei van 7,1 procent. Nog niet alle bedrijven hebben gerapporteerd, maar de winstgroei van de bedrijven uit de S&P 500 staat op dit moment op 13,4 procent. Bijna het dubbele. Groeivertraging? Recessie? Handelsoorlog? Maar zullen velen zeggen, de importheffingen zijn daarin nog niet verwerkt. De vooruitzichten zijn van meer belang. Die zijn echter ook niet zo somber. Inmiddels hebben meer bedrijven hun outlook voor de rest van dit jaar naar boven bijgesteld in plaats van naar beneden. De toekomst lijkt erg onzeker, maar de rally van de afgelopen weken komt niet helemaal uit de lucht vallen.