Februari 2024, weer een mooi maand;
Macro-economische Ontwikkelingen en Rentes
In februari 2024 kenmerkten de financiële markten zich door een aanzienlijke volatiliteit, waarbij de rentetarieven en aandelenkoersen onder invloed stonden van diverse macro-economische factoren. Aan het begin van de maand bereikte het rendement op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties een dieptepunt van 3.86%, wat resulteerde in een FOMO-rally (Fear of Missing Out) op de aandelenmarkten. Echter, gedurende de maand werden nieuwe inflatiecijfers gepubliceerd die licht boven de verwachtingen uitkwamen, waardoor de prognoses voor renteverlagingen in 2024 werden bijgesteld van 6 tot 7 keer met een kwart procent tot gemiddeld slechts 3 keer. Dit resulteerde in een stijging van het rendement op 10-jaars obligaties tot boven de 4.30% aan het einde van februari.
Hoewel deze ontwikkelingen enige onrust veroorzaakten, reageerden de aandelen- en obligatiemarkten relatief kalm, aangezien het macro-economische nieuws overwegend positief was. De verwachtingen van een aanstaande recessie werden naar achteren geschoven, vooral door positieve signalen zoals de aanhoudend lage werkloosheid, stijgende lonen en solide consumentenbestedingen in de Verenigde Staten. Daarentegen vertoonde de Europese economie tekenen van verzwakking, met een naderende stagnatie als gevolg van factoren zoals de verslechterende economische situatie in China, aanhoudend hoge energiekosten voor Europese bedrijven en een relatief gebrek aan snelgroeiende technologiebedrijven, vooral op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI), in vergelijking met de Verenigde Staten.
De consensus was dat de Europese Centrale Bank binnenkort de eerste renteverlaging zou doorvoeren, mede vanwege de neerwaartse druk op de inflatie en toenemende zorgen over een mogelijke recessie.
Ondanks de renteschommelingen blijven de marktverwachtingen gericht op een daling van de rentetarieven in de toekomst, waarbij wordt voorspeld dat deze tegen het einde van 2024 kunnen dalen tot ongeveer 3%. Dit vooruitzicht wordt gunstig geacht voor zowel de obligatie- als de aandelenmarkten.
Aandelenmarkt
De aandelenmarkten vertoonden een voortzetting van de opwaartse trend die eind oktober 2023 begon, voornamelijk gesteund door beter dan verwachte resultaten voor het vierde kwartaal van het voorgaande jaar.
De winstcijfers over het laatste kwartaal waren over het algemeen positief en de vooruitzichten van bedrijven waren niet uitsluitend negatief, zij het niet buitengewoon optimistisch. Terwijl de Amerikaanse bedrijven een solide winstgroei kunnen verwachten, wordt voor Europese bedrijven een minder sterke groei voorzien.
De zogenaamde ‘Magnificent Seven’, die een aanzienlijk deel van de S&P500-index uitmaken, werden gekenmerkt door ultrahoge waarderingen, waardoor de algehele waardering van de markt boven het langetermijngemiddelde uitkwam. Wanneer deze aandelen buiten beschouwing worden gelaten, kan worden gesteld dat de S&P500-index relatief goedkoop is, met veel bedrijven die nog lang niet hun hoogste koersniveaus van 2021 hebben bereikt.
De aandelenmarkten bevinden zich op aanzienlijke hoogten, waarbij zelfs lichte teleurstellingen in financiële resultaten of managementprognoses genadeloos worden afgestraft. Niettemin herstelt een deel van de koersdalingen in deze volatiele handelsomgeving vaak snel.
Portefeuilleoverzicht
De portefeuille boekte een winst van 6.3% in februari, wat resulteerde in een jaarrendement van 11.0%. De AEX-index steeg respectievelijk met 4.2% en 8.3% voor het lopende jaar.
Gedurende de maand werden posities uitgebreid in OCI, Fugro en Takeaway (AS:TKWY), terwijl er winst werd genomen in Apple, Broadcom (NASDAQ:AVGO) en Costco (NASDAQ:COST). Daarnaast werden transacties uitgevoerd in Monolithic Power (NASDAQ:MPWR).
Belangen in The trade desk, Salesforce (NYSE:CRM), AMD (NASDAQ:AMD), ROKU (NASDAQ:ROKU), MongoDB (NASDAQ:MDB), Organon (NYSE:OGN) en Melexis (EBR:MLXS) werden afgestoten.
Belangrijkste Stijgers en Posities
Belangrijkste Stijgers:
- Super Micro Computer: (NASDAQ:SMCI) +82.4%
- Nvidia (NASDAQ:NVDA): +28.6%
- Tod’s (LON:0NV4): +26.4%
- Marvell (NASDAQ:MRVL): +21.3%
- Fugro (AS:FUGR): +18.4%
Grootste Posities:
- Campine (EBR:CAMB) 6.3%
- Fugro NV (AS:FUGR): 5.8%
- Velcan Holdings (LU:ALVELg): 5.8%
- OCI (AS:OCI): 4.9%
- Apple (NASDAQ:AAPL): 4.8%
Toekomstperspectieven
De focus ligt momenteel op het monetaire beleid van de Federal Reserve voor 2024, waarbij verwacht wordt dat de centrale bank dit jaar 3 tot 4 renteverlagingen van een kwart procent zal doorvoeren. Belangrijke aandachtspunten zijn onder meer de Amerikaanse inflatie, waarbij met name de dienstensector en woningkosten hoog blijven, en de economische groei, die een snelle renteverlaging kan belemmeren.
Met AI als een belangrijke drijvende kracht achter groei, wordt elk bedrijf dat hiervan kan profiteren opgenomen in de portefeuilles, waarbij wordt verwacht dat de winstgroei in de dubbele cijfers zal blijven.
De elektrische automarkt blijft een uitdaging vormen, vooral omdat veel consumenten nog steeds de voorkeur geven aan hybride modellen vanwege beperkingen zoals de beperkte actieradius. Bovendien wordt de markt overspoeld door goedkopere Chinese elektrische voertuigen. Bedrijven met aanzienlijke blootstelling aan de Chinese markt worden vermeden, evenals die met belangen in commercieel onroerend goed, gezien de uitdagende situatie op de Amerikaanse kantorenmarkt.