Het reorganisatieplan dat Teva Pharmaceuticals (NYSE:TEVA) aankondigde kwam weliswaar niet onverwacht, maar het verraste wel door zijn omvang. Het bedrijf kondigde namelijk besparingsmaatregelen aan die verder reikten dan algemeen was verwacht. Moody’s reageerde door de obligaties van de grootste producent van generische geneesmiddelen onder herziening te plaatsen.
Het bedrijf is in de problemen geraakt door de overname van Allergan (NYSE:AGN), een belangrijke concurrent in de sector van de generieken. Door die overname 2 jaar geleden heeft Teva zich diep in de schulden gesproken. Op 14 december kondigde het management aan dat 25% van het personeel wordt ontslagen (wat overeenstemt met 14.000 banen). Daarnaast wordt tussen nu en eind 2019 de kostenbasis met 3 miljard dollar gedrukt. De aandeelhouders kregen bovendien te horen dat het dividend wordt geschrapt. Volgens Bloomberg hadden de financiële markten op slechts 10.000 ontslagen en op een kostenreductie met maximum 2 miljard dollar gerekend.
Wall Street reageerde alvast positief op het nieuws, want de koers van het aandeel schoot in reactie op het bericht meteen naar omhoog.
Positief nieuws, maar…
De reactie bij ratinghuis Moody’s was niet zo positief, want daar besliste men om de rating "Baa3" onder negatieve outlook of bias te plaatsen. Teva kondigde namelijk geen kapitaalverhoging aan en dit terwijl het bedrijf toch wordt geconfronteerd met de uitdaging om de schulden naar aanvaardbare niveaus terug te dringen. Dat is absoluut noodzakelijk om de huidige rating te behouden.
Er zijn nog een paar andere factoren die op het sentiment wegen. Zo is er de daling van de verkopen van Copaxone, een medicijn dat erg belangrijk is voor de omzet van Teva. Daarnaast kunnen volgens Moody’s in de komende 2 jaar de zwakke generische activiteiten in de VS op de resultaten wegen. Moody’s wacht nu op de resultaten van de besparingsmaatregelen en hun invloed op sommige activiteiten zoals Research & Development en op de cash flow alvorens een beslissing wordt genomen over een eventuele verlaging van de rating.
Eén streepje boven de categorie "High yield"
In geval de rating met één streepje wordt verlaagd, zouden de obligaties van Teva Pharmaceuticals in de categorie "High yield" belanden. Daardoor zouden sommige beleggers gedwongen zijn te verkopen omdat ze geen speculatieve obligaties in portefeuille mogen houden.
Op de obligatiemarkt bleef de reactie voorlopig beperkt. De obligatiekoersen hadden al een flinke duik genomen in augustus laatstleden, dit naar aanleiding van de publicatie van de kwartaalcijfers. Teva werd toen gedwongen om een fors verlies te melden, terwijl tevens de vooruitzichten voor het volledige boekjaar naar beneden werden aangepast.
Zo is er bijvoorbeeld de obligatie Teva Pharmaceuticals Finance Co BV met looptijd tot 18 december 2022 en een coupon van 2,95%. Deze noteert nu rond 90,49% van de nominale waarde, waardoor het rendement 5,13% bedraagt.
Deze obligatie, die ex-coupon is gegaan, heeft een rating "BBB" bij S&P en wordt verhandeld in coupures van 2.000 dollar.